本文来自方正证券研究所于2026年3月27日发布的报告《八马茶业(06980)：国内高端茶叶龙头，多元深耕，持续扩张》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

　　李珍妮 S1220523080002

　　王雪尼 S1220524070003

　　核心观点

　　八马茶叶为中国高端茶叶龙头。八马茶叶品牌源自1736年王氏制茶世家，创始人王文礼为铁观音第十三代传人，也是国家级非物质文化遗产乌龙茶制作技艺(铁观音)代表性传承人。公司自2007年便开启加盟扩张之路，2011年拓展线上销售渠道，2015年起实施“全品类”战略转型，目前已成长为国内高端茶叶销量及门店第一的首家上市公司。2022-2024年，公司收入增长稳健，盈利能力持续提升，2024年收入/净利润体量分别达21.43/2.24亿元。

　　我国茶叶市场多元品类分化增长，竞争格局分散。我国茶叶市场规模庞大，受益于消费者稳固的饮茶偏好、消费群体的多元化、茶叶的品牌化及高端化演进及茶叶的拼配创新，市场规模仍将以中个位数速度持续增长。其中，分档次看，高端茶叶未来复合增速领先大众及中端茶叶;分品类看，乌龙茶、黑茶、白茶等品类处于快速成长期。国内茶叶市场天然分散，主要系产品标准化程度低、市场高度细分、品牌壁垒较难建立、渠道分散等因素影响。

　　公司建立品牌&产品&渠道&生产端壁垒，以1.7%的市占率居国内高端茶叶市场龙头。1)品牌端，八马品牌历史悠久，高端形象获市场认可，公司以品牌矩阵深耕细分赛道，系统化进行规模扩张。2)产品端，公司产品品类覆盖全面，从大单品到全价格带产品全面布局，2022-2024年，公司乌龙茶以外品类占比持续提升。3)渠道端，公司线下门店数量增至3730家，加盟店占比从88%提升至93%，线上渠道收入及占比不断提升，到2024年收入贡献已达35%。4)生产端，拥有完备的制茶工艺、成熟的生产流程及自主化的产区供应。未来，公司计划持续践行多品牌战略，丰富产品矩阵(拓展即饮茶及茶衍生品)，扩张线下门店网络(未来3年新开1500家门店)并计划拓展海外市场，扩大产能。

　　盈利预测及投资建议：我们预计2025-2027年公司将实现收入21.93/23.52/25.09亿元，yoy+2%/7%/7%，实现归母净利润2.23/2.56/2.85亿元，yoy-1%/+15%/+11%，当前股价对应2025-2027年PE为8/7/7X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，竞争加剧风险，新品类拓展不及预期风险。

　　正文如下

　　分析师声明

　　作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

　　免责声明

　　本研究报告由方正证券制作及在中国(香港和澳门特别行政区、台湾省除外)发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

　　评级说明：

　　方正证券研究所联系方式：

　　北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层

　　上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层

　　广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券

　　长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层

　　网址：https://www.foundersc.com

　　方正社服团队

　　李珍妮

　　方正证券研究所

　　社服轻工首席分析师

　　李珍妮：中国人民大学学士&硕士，三年头部券商研究经历(新财富第一团队核心成员)两年公募基金投研经验，兼具买卖方视角。

　　王雪尼：覆盖社服板块下酒店、景区及OTA细分赛道，深入研究跟踪行业与公司变化，2022年新财富第一团队成员。

　　万宇昕：覆盖社服板块下旅游景区及人力资源细分赛道，深入研究跟踪行业与公司变化，2022年新财富第一团队成员。
免责声明：此文内容为本网站转载企业资讯，仅代表作者个人观点，与本网无关。所涉内容不构成投资、消费建议，仅供读者参考，并请自行核实相关内容。