公司发布2025年年报,2025全年公司实现收入21.96亿元/yoy+2.5%,实现净利润2.22亿元/yoy-0.9%,经调整净利润2.41亿元/yoy+2.8%。单25H2实现收入11.33亿元/yoy+9.7%,实现净利润1.02亿元/yoy+30.8%,净利率9.0%/yoy+1.5pp。公司25年下半年经营同比、环比均有不错表现,或系茶叶礼品需求的季节性、渠道结构优化、新品放量等因素共同作用,收入利润双增长彰显公司经营韧性。

　　公司门店网络持续扩张,调改后门店体验提升

　　2025年末公司线下门店达3773家,全年净增门店269家。其中直营店235家,全年净减14家,公司持续推进低效直营门店关停战略,提升整体门店经营效率及盈利水平;加盟店3538家,全年净增283家,凭借公司品牌力、标准化门店运营及成熟供应链体系,加盟门店不断扩张。

　　2025年,公司稳步推进核心门店形象焕新,推出第8代门店形象,优化产品陈列,提供沉浸式茶饮体验场景,优化用户感受,提升到店体验,带动门店消费增长。

　　线上渠道持续发力,运营创新促进GMV高增

　　2025年,公司线上业务表现亮眼,一方面保持较快新品上新速度,同时加大资源投入,持续提升在京东、天茂、抖音等主流电商平台的销售规模。2025年公司线上渠道GMV同增4.4%至8.76亿元。

　　公司积极完善本地生活服务布局,在传统团购引流基础上,系统入驻“淘宝闪购”、“美团闪送”及“京东秒送”等即时零售大平台,加速线上线下消费的转化,2025年实时零售GMV同增90%。

　　核心八马品牌收入占比稳中有升,万山红品牌销量持续增长

　　2025年公司八马/信记号/万山红品牌分别实现收入19.56/1.90/0.42亿元,同比分别+3.9%/-18.7%/+97.2%,收入占比分别为89.4%/8/7%/1.9%,八马茶业收入占比提升1.3pp,主要系公司聚焦明星单品,持续深耕“鼎红红茶”“牛一岩茶”“赛珍珠铁观音”等核心系列;万山红品牌受年轻客群及女性客群喜爱,收入占比提升0.9pp。

　　盈利预测及投资建议:我们预计2026-2028年公司将实现收入23.52/25.09/26.55亿元,yoy+7%/7%/6%,实现归母净利润2.56/2.85/3.15亿元,yoy+15%/+11%/+10%,当前股价对应2026-2028年PE7/6/6X,维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济波动风险,竞争加剧风险,新品类拓展不及预期风险。

　　本文来源于方正证券于2026年3月31日发布的《八马茶业(6980.HK):25H2经营表现亮眼,产品及渠道不断扩张》